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万马电缆上市财务报告遭质疑
所属分类：行业纵览
来源：中国工业新闻网
更新日期：2009-07-08
近日，一位名为“西风瘦马”的网友在中国会计视野论坛上发贴称浙江万马电缆股份有限公司（下称“万马电缆”）故意隐瞒2008年度期铜套期保值的巨额亏损，其2008年度净利润为负数，不符合上市条件和要求。
对此，上海国家会计学院知名财经学者夏草（笔名）认为，万马电缆2008年业绩比2007年有所下滑，业绩不可能出现增长。他在7月1日晚间接受中国工业报记者采访时表示，出现企业虚报利润的原因，是现行的发行体制。
根据现在的发行体制，万马电缆今年要想上市，2008年必须是盈利的，而且利润额要比2007年高，否则就不能上市。“这样一来，辛苦等来的上市机会被搁浅，而且几千万元的上市费用也将打水漂。公司此前为上市，不知道烧了多少香，拜了多少庙。因此，对上市的机会不会轻易放弃。”夏草说。
“业绩增长10%‘不可思议’”
万马电缆曾于6月24日公布首次公开发行A股股票招股说明书，成为IPO重启后获准发行股票的第二家公司。
其招股说明书显示，该公司2008年营业收入为16.16亿元，净利润为0.7449亿元，比2007年0.68亿元的净利润增长了10%。
但夏草并不认同“业绩增长10%”的说法。他告诉记者，万马电缆主营电缆业务，铜材料占电缆成本的70%~80％左右，因此电缆行业与铜加工行业有高度的相近性。而去年铜加工行业几乎全行业亏损，该公司2008年业绩应比2007年下滑，不大可能出现增长。
“这样的业绩增长是不可思议的。”夏草进一步举例说，宝胜股份是国内电缆行业的龙头企业，2008年实现销售收入45亿元，但净利润只有0.14亿元，比上年减少92.52％，基本处于盈亏平衡点。可是万马电缆竟然实现净利润0.7449亿元，居然比上年增长10％！
记者了解到，2008年第四季度起，铜价连续数月大幅下跌，最低点跌到每吨2.5万元左右，约是该年度前期价格的一半。他说，初步测算万马电缆2008年度铜用量价值为7.8亿元，每个月为6500万元左右，该公司原材料及半成品、产成品库存约有1.5亿元。由于铜价格下跌，造成库存损失约在0.7亿~1亿元。因此可以肯定万马电缆2008年度的业绩是亏损的。
“公司2008年度因四季度铜价大幅下跌引起的期货合约损失，已全部在当期损益中反映。”万马电缆董事长潘水苗对外界的质疑回应称，对于当期订单，公司采用直接在现货市场买入相应数量铜杆的方式锁定毛利率。对于远期订单，公司采用“锁铜为主、套保为辅”的采购策略来规避铜价波动风险。
据了解，电缆生产企业一般通过与铜材供应商签订远期合约、套期保值、按订单生产、与原材料价格挂钩的定价机制等方式来规避铜价波动带来的经营风险。“很多钢材加工企业尽管有一套锁定成本的套保策略，但实际上流于形式，根本没有按规定执行。万马电缆2008年能盈利就不错了，竟然还比上年有所增长。”夏草提出疑问。
7月1日夏草在接受中国工业报记者采访时坦言，现行发行体制存在的问题是导致企业隐瞒亏损的重要原因。“企业在去年金融危机出现亏损本来是一件很正常的事。”
“‘不出现合同违约’是谎言”
尽管诸多铜加工行业、电缆加工行业都有一套管理铜加工波动风险的方案，实际在实施中很难真正消除铜价格波动的风险，尤其是在铜价暴跌的背景下，作为价格风险管理的法宝套保出现巨额亏损，而这些巨额亏损很难转嫁到下游。
为什么在铜价暴跌情况下，下游企业会继续履行高价合约？
对此，潘水苗表示，万马电缆超过75%的主营业务收入来自电力系统及行业优质客户，这些客户普遍具有规模大、资信等级高的特点，公司与这些客户都是多年的长期合作伙伴关系，客户不会因为铜价的下跌而不履行与公司签订的采购合同，反过来公司也不会因为铜价的上涨而拒绝供货，相互之间都非常重视合同信用。
“客户质量好不是违约与否的理由。作为电力电缆行业的龙头企业，宝胜股份的客户质量不会比万马电缆差。”夏草认为，“宝胜股份作为一家知名的上市公司，尚且因为高价铜与供应商扯皮，宁可赔偿10%违约金也不愿履行合同。”
潘水苗表示，对于占公司主营业务收入比例较低的一般用户工程，为防范客户违约的风险，公司多年来一贯坚持收取30%预收款的销售政策。因此当铜价下跌时，由于客户的违约成本很高，几乎没有出现客户违约的情况。电力系统及行业优质客户极少出现违约的情况也符合行业的特点。
“去年第四季度受铜价波动的影响，电缆产品价格跌了一半，能有几位客户会继续按原价格履行合同？”夏草认为，这些合同要么变更，要么解除，如果真按原合同履行那企业才是真的有问题。
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6月23日，浙江万马电缆股份有限公司（以下简称万马电缆）在深交所上市，成为IPO重启后获准发行股票的第二家公司。
万马电缆实际控制人张德生，为浙江万马集团董事长。1989年创办临安特种电子电缆厂（万马集团前身），目前已发展成为一个现代企业集团，经营范围涉及电缆制造业、医药产业、房地产开发和体育事业四大领域，下辖有浙江万马电缆股份有限公司、万马房地产集团、万马药业公司、万马合成药公司、浙江天屹公司、浙江万马职业篮球俱乐部等十几家核心企业。
对此，上海国家会计学院知名财经学者夏草（笔名）认为，万马电缆2008年业绩比2007年有所下滑，业绩不可能出现增长。他在7月1日晚间接受中国工业报记者采访时表示，出现企业虚报利润的原因，是现行的发行体制。
根据现在的发行体制，万马电缆今年要想上市，2008年必须是盈利的，而且利润额要比2007年高，否则就不能上市。“这样一来，辛苦等来的上市机会被搁浅，而且几千万元的上市费用也将打水漂。公司此前为上市，不知道烧了多少香，拜了多少庙。因此，对上市的机会不会轻易放弃。”夏草说。
“业绩增长10%‘不可思议’”
万马电缆曾于6月24日公布首次公开发行A股股票招股说明书，成为IPO重启后获准发行股票的第二家公司。
其招股说明书显示，该公司2008年营业收入为16.16亿元，净利润为0.7449亿元，比2007年0.68亿元的净利润增长了10%。
但夏草并不认同“业绩增长10%”的说法。他告诉记者，万马电缆主营电缆业务，铜材料占电缆成本的70%~80％左右，因此电缆行业与铜加工行业有高度的相近性。而去年铜加工行业几乎全行业亏损，该公司2008年业绩应比2007年下滑，不大可能出现增长。
“这样的业绩增长是不可思议的。”夏草进一步举例说，宝胜股份是国内电缆行业的龙头企业，2008年实现销售收入45亿元，但净利润只有0.14亿元，比上年减少92.52％，基本处于盈亏平衡点。可是万马电缆竟然实现净利润0.7449亿元，居然比上年增长10％！
记者了解到，2008年第四季度起，铜价连续数月大幅下跌，最低点跌到每吨2.5万元左右，约是该年度前期价格的一半。他说，初步测算万马电缆2008年度铜用量价值为7.8亿元，每个月为6500万元左右，该公司原材料及半成品、产成品库存约有1.5亿元。由于铜价格下跌，造成库存损失约在0.7亿~1亿元。因此可以肯定万马电缆2008年度的业绩是亏损的。
“公司2008年度因四季度铜价大幅下跌引起的期货合约损失，已全部在当期损益中反映。”万马电缆董事长潘水苗对外界的质疑回应称，对于当期订单，公司采用直接在现货市场买入相应数量铜杆的方式锁定毛利率。对于远期订单，公司采用“锁铜为主、套保为辅”的采购策略来规避铜价波动风险。
据了解，电缆生产企业一般通过与铜材供应商签订远期合约、套期保值、按订单生产、与原材料价格挂钩的定价机制等方式来规避铜价波动带来的经营风险。“很多钢材加工企业尽管有一套锁定成本的套保策略，但实际上流于形式，根本没有按规定执行。万马电缆2008年能盈利就不错了，竟然还比上年有所增长。”夏草提出疑问。
7月1日夏草在接受中国工业报记者采访时坦言，现行发行体制存在的问题是导致企业隐瞒亏损的重要原因。“企业在去年金融危机出现亏损本来是一件很正常的事。”
“‘不出现合同违约’是谎言”
尽管诸多铜加工行业、电缆加工行业都有一套管理铜加工波动风险的方案，实际在实施中很难真正消除铜价格波动的风险，尤其是在铜价暴跌的背景下，作为价格风险管理的法宝套保出现巨额亏损，而这些巨额亏损很难转嫁到下游。
为什么在铜价暴跌情况下，下游企业会继续履行高价合约？
对此，潘水苗表示，万马电缆超过75%的主营业务收入来自电力系统及行业优质客户，这些客户普遍具有规模大、资信等级高的特点，公司与这些客户都是多年的长期合作伙伴关系，客户不会因为铜价的下跌而不履行与公司签订的采购合同，反过来公司也不会因为铜价的上涨而拒绝供货，相互之间都非常重视合同信用。
“客户质量好不是违约与否的理由。作为电力电缆行业的龙头企业，宝胜股份的客户质量不会比万马电缆差。”夏草认为，“宝胜股份作为一家知名的上市公司，尚且因为高价铜与供应商扯皮，宁可赔偿10%违约金也不愿履行合同。”
潘水苗表示，对于占公司主营业务收入比例较低的一般用户工程，为防范客户违约的风险，公司多年来一贯坚持收取30%预收款的销售政策。因此当铜价下跌时，由于客户的违约成本很高，几乎没有出现客户违约的情况。电力系统及行业优质客户极少出现违约的情况也符合行业的特点。
“去年第四季度受铜价波动的影响，电缆产品价格跌了一半，能有几位客户会继续按原价格履行合同？”夏草认为，这些合同要么变更，要么解除，如果真按原合同履行那企业才是真的有问题。
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6月23日，浙江万马电缆股份有限公司（以下简称万马电缆）在深交所上市，成为IPO重启后获准发行股票的第二家公司。
万马电缆实际控制人张德生，为浙江万马集团董事长。1989年创办临安特种电子电缆厂（万马集团前身），目前已发展成为一个现代企业集团，经营范围涉及电缆制造业、医药产业、房地产开发和体育事业四大领域，下辖有浙江万马电缆股份有限公司、万马房地产集团、万马药业公司、万马合成药公司、浙江天屹公司、浙江万马职业篮球俱乐部等十几家核心企业。
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