国内风电产业大规模发展已近十年。随着时间的推移，风机的磨损，风电机组的维护已经成为确保风电场正常运行的关键。业内认为，随着我国风能优质资源区和新增装机容量的逐渐减少，风机运维将为整机提供商在竞争激烈的新增装机市场中拓展业务提供巨大空间。目前国内风电装机突破1亿千瓦，2020年将突破2亿千瓦，如此巨大的装机容量，将使风机运维市场成为新能源装备制造业新的增长点。据了解，国内风机在2010年之前以两年质保、之后以35年质保为主。20062010年期间，随着国内风电产业高速发展大批风机投入运行，这个时期的风机目前大部分走出了质保期。大唐瓜州北大桥第六风电场场长任哲荣说。日前举行的2015中国风电叶片设计制造与运维技术高峰论坛上传出的消息显示，2014年末国内应有4700万千瓦风电装机容量已满质保合约，预计在2014年到2016年，国内每年将有1400万1800万千瓦的风机到了质保期，2017年到2018年，年增长规模将达到2600万千瓦和3000万千瓦，到2022年将有累计18700万千瓦的风机质保到期。目前中国风电装机容量已达1亿千瓦，相当于6.5万台左右的风机装机量，并且这个数字正以每天超过30台的速度迅速增长。一个巨大的风机运维市场在逐渐显现。敦煌海装风电设备有限公司总经理余源说。新能源业内人士认为，除了风机出质保释放运维市场外，随着优质风资源的日趋减少，为了更高效利用有限的好风区，风机以新换旧将成为必然。另外，随着风机20年使用年限的临近，国内还将会出现大批的退役机组。这意味着整机提供商在竞争激烈的新增装机市场中还有新的增长点。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
中材科技
中材科技:风电、气瓶需求展望乐观,长期新材料产业化、国企改革空间大
中材科技 002080
研究机构：海通证券 分析师：邱友锋 撰写日期：2015-03-24
事件:公司近日公布2014 年年报,收入约44.2 亿元,同比增约28.5%;归属于母公司净利润约1.5 亿元,同比增约41.0%; EPS 约0.38 元。公司拟以期末股本约40000 万股为基数,每10 股派发现金红利1.2 元(含税)。
其中,第4 季度收入约达15.9 亿元,同比增约36.7%;归母净利润约8054 万元,同比增约193.2%; EPS 约为0.20 元。
点评:
风电需求强劲复苏,公司风机叶片收入、盈利增幅显著,预计市场占有率进一步提升。
2014 年公司风机叶片的经营主体中材叶片实现收入约25.0 亿元,同比增约53.0%;占公司总收入比重约达56%, 同比提升约9 个百分点。
2014 年中材叶片实现净利润约2.9 亿元,达2008 年以来的最高水平;净利率约11.5%,同比增约5.4 个百分点。
预计2014 年行业新增风电装机容量约20GW,依此估算公司风机叶片市场占有率约23%,同比提升约4 个百分点。
受油价下跌、竞争加剧影响,天然气气瓶销量同比略降,国内价格下滑,全年亏损额较大。
2014 年公司天然气气瓶销量约25.0 万只,同比降约1.9%。
全年来看,公司天然气气瓶的主要经营实体苏州有限亏损约8406 万元,亏损为07 年以来的最高水平。
膜材料产业稳步增长,覆膜滤料在电力除尘领域取得积极进展。
2014 年公司加大膜材料的市场开拓力度,收入同比增约24.3%;在山东购建高端化纤毡生产线,大力拓展电力除尘市常
2015 年公司业绩仍有望维持较高增速。
2015 年风机叶片有望维持强劲增长势头。风电上网电价下调,而2016 年1 月1 日之前投运的风电项目仍可享受此前较高的标杆电价,因而2015 年的抢装态势是可预见的;预计全年风电新增装机容量约25GW,同比增约25%。公司产品、资金实力强,仍将获得超越行业的增长。
天然气气瓶业务2015 年迎来改善契机。天然气供需结构调整、价格并轨等因素或将驱动其价格的进一步下调,其应用经济性将得到加强,气瓶需求大概率将企稳回升。
公司发展战略契合新能源、新材料、节能减排的产业方向,新兴业务试点看点足。
公司正积极推进锂电池隔膜的研发及产业化,其产业化试点项目预计2015 年建成投产;同时开启新能源汽车动力锂电池隔膜的研发工作。
水务板块从再生水回用领域入手,山东寿光项目在2014 年第4 季度转入运营阶段,未来以点带面、向其他区域延伸值得期待。
首次给予公司增持评级。
作为中材股份旗下的新材料平台,未来储备丰富的新材料技术实现产业化值得期待。
公司国有持股比例高,未来国企改革空间大。
预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.52、0.63、0.73 元,3 月20 日收盘价对应PE 分别约为32、26、23 倍。给予公司2015 年35 倍PE,目标价18.23 元,增持评级。
九鼎新材
公司主要从事玻璃纤维纱、织物及制品、玻璃钢制品、其它产业纤维的织物及制品、建筑及装饰增强材料的生产、销售，是国家航空航天特种玻璃纤维布定点生产企业，国家经贸委玻璃纤维土工格栅重点生产企业，国家优秀高新技术企业，中国玻璃纤维深加工制品基地，综合经济实力连续3年列全国玻纤行业前三位。公司生产的50多种规格产品，广泛应用于磨削材料增强、建筑、交通运输、石油化工、航空航天等领域。
金风科技
金风科技:半年报业绩再超预期,价值龙头成长依旧
金风科技 002202
研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2015-07-14
半年报业绩再超预期:价值龙头成长依旧,金风科技公告上调2015年上半年盈利预测,将盈利预测由原来的9.92亿元-11.57亿元上调至11.57亿元-13.23亿元,同比增长250%至300%。这也是公司连续两年半年报业绩持续保持2.5-3倍的高增长,主要原因得益于2015年上半年风电行业持续、稳步发展,市场需求旺盛,公司上半年部分项目进度较预期加快,销售收入确认高于预期。
风电行业持续向好:得益于风电电价下调带来的抢装,我们预计国内新增风电装机量将达到25GW,从而有效带动金风科技的出货量大涨,预计2015年出货量达到甚至超过6.5GW,将实现业绩和市场占有率双提升;风电场运营方面,未来三年(包括2015年)金风科技每年的新增运营风电场不会少于1GW,预计2015年年底风电场运营累计装机量将约3GW,将会为公司带来强大的现金流和业绩支撑。
风电服务市场逐渐打开,金风科技作为国内最大的风电机组制造商,安装的风机数量超过17000万台,为未来的风电增值服务打开空间。
金风科技变革进行时:金风科技也在经历变革,挖掘风电大数据为运营和服务提供强力支持;万台风电机组为能源互联网提供大数据支撑;金风科技旗下拥有融资租赁、机组制造、风电场运营和风电场服务等多项业务,可以打造风电从融资到运营再到服务的一体化平台;金风科技在北京和江苏大丰的智能微网项目已经并网发电,作为数据承载端、节能方案和售电方的智能微网为金风科技开拓需求侧管理打下基矗
投资建议:我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为1..09元、1.39元、1.63元,对应的PE分别为17.6倍、13.8倍、11.8倍,维持买入-A的评级,目标价33元。
风险提示:补贴发放不及时,政策支持力度下降。
天顺风能
天顺风能:增发加码风电场,民营风场潜在巨头值得期待
天顺风能 002531
研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2015-06-25
公司拟增发募集20亿元投资330MW风电场:公司发布增发预案,拟以14.70元/股的底价非公开发行不超过1.36亿股,募集资金不超过20亿元,其中16亿元投资330MW风电场,4亿元补充流动资金。
本次非公开发行对象为不超过10名符合法律、法规的投资者,包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他机构投资者、自然人等特定对象;发行对象所认购的本次发行的股份,自发行结束之日起12个月内不得转让。
募投风电场项目已列入十二五第五批风电项目核准计划:国家能源局下发的十二五第五批风电项目核准计划,项目共计34GW,公司获得5个项目合计429.5MW,其中3个项目作为此次增发主要募投项目。该3个项目均位于Ⅳ类资源区,2016年仍维持0.61元/kWh的上网电价;该3个风电场均位于中东部地区,消纳与送出条件良好。20亿资本金理论上可撬动1.2-1.4GW风电场建设运营:按照风电场7-8元/W的建造成本、80%的贷款比例测算,20亿资本金理论上可撬动1.2-1.4GW的风电场建设运营。因此,本次增发募集资金除了可用于投资330MW风电场项目之外,公司仍至少拥有GW风电场项目的投资潜力。
与北京宣力强强联合,项目资源优势明显:2015年2月,公司现金收购北京宣力持有的宣力控股55%股权,从而持有宣力控股100%股权。同时,公司控股股东上海天神通过深交所大宗交易系统将其持有的1.7%的公司股份转让给北京宣力;北京宣力承诺自受让之日起一年内不减持本次交易所受让的公司股份。2015年月,公司公告二股东乐顺控股拟以大宗交易或其他方式将其持有的2.43%的公司股份转让给北京宣力并锁定一年,价格根据实施日收盘价的90%确定;未来北京宣力仍有可能通过其他方式继续增持公司更多股份。
我们认为公司与北京宣力双方利益已高度一致,这体现了北京宣力与公司在新能源领域长期战略合作的决心以及对公司未来发展的信心。北京宣力具备较大的项目资源优势,在十二五第五批风电项目核准计划中斩获颇丰即为明证;公司拥有上市公司平台,同时在新能源产业具有深厚的积淀,双方强强联合、优势互补,有望将公司打造成为民营风场巨头。
新疆哈密300MW风电场已经开工,未来风场装机规模或超预期:公司收购宣力控股剩余股权之后,扩充了新能源产业的团队规模,加快了新能源产业的投资进度,提升了公司在新能源领域、尤其是风电领域的行业地位和影响力。同时,新能源项目开发过程中,公司将更多的与供应商及客户建立连接,有助于主业发展并整合利用产业链资源,给公司带来更多的市场资源和盈利空间。新疆哈密300MW风电场项目已经开工建设,预计2015年内有望并网发电,其极佳的盈利性为公司2016年业绩高增长奠定基矗公司项目储备丰富,除了330MW募投风电场项目之外,还有河南济源王屋长树岭50MW风电场项目与广西上思四方岭49.5MW风电场一期项目已列入十二五第五批核准计划,核准在建与拟核准项目合计达729.5MW;我们认为公司有望加快实现在3-5年内完成至少2GW新能源权益装机规模的发展目标。
投融资业务收益颇佳,2015年有望加大投资力度:公司的专业化投融资平台天利投资2014年盈利2145万元,大幅增厚了公司的业绩。公司投融资事业部以节能环保、新材料和金融服务等新兴产业为投资重点,注重对投资项目的开发与筛选,积极挖掘市场前景广阔、成长性好的投资标的。2015年公司有望加大投资力度,推进投融资项目开发,不断提升公司发展潜力。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.31元、0.58元和0.94元,对应PE分别为58.0倍、31.2倍和19.5倍,维持公司买入的投资评级,目标价23元,对应于2016年40倍PE。
风险提示:风电行业需求不达预期;海上风塔放量不达预期;风电场投资进度不达预期;融资不达预期。
泰胜风能
泰胜风能:业绩稳定增长,符合预期
泰胜风能 300129
研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2015-04-23
报告摘要:
2014年,公司共实现营业收入14.38亿元,同比增加33.26%;实现归属上市公司股东净利润9706.58万元,同比增加25.40%;实现每股收益0.30元。公司业绩符合预期。
报告期内,公司塔架和基捶产品实现营业收入11.70亿元,同比增长11.20%,毛利率为22.02%,同比增加1.09个百分点;海工类平台新业务实现收入2.43亿元,毛利率为19.51%。分地域看,内销总额为9.91亿元,同比增加21.94%,毛利率为23.28%,同比增加3.52个百分点;外销总额为4.31亿元,同比增加65.26%,毛利率为17.76%,同比下降了4.47个百分点。海工业务成为新的业绩增长点。
截至到2014年12月31日,公司在风电塔架业务方面正在执行及待执行的合同金额约为人民币9.39亿元;在海工类业务方面,公司正在执行及待执行的合同金额约为人民币3.64亿元。在手和新增订单将保障公司2015年业绩继续稳步增长。
公司积极介入风电场运维和开发环节。报告期内,在风电运维方面,公司除完成了少量激光测风仪的销售外,还开发了龙源、华能、盾安、大唐、国华、运达等静态偏航校正业务客户,同时还与京能、三峡新能源、华电、天润、特变电工、中电投、中节能等客户达成了潜在合作意向。在风电场项目开发方面,公司组建了新的专业团队,以巴里坤泰胜新能源公司为投资主体开拓新疆哈密地区风电运营市场,以吉木乃泰胜新能源公司开拓新疆阿勒泰地区风电运营市场,并在中国东南、西南等风电市场进行针对性投资。目前,相关前期工作正在积极推进。
预计公司2015、2016和2017年的EPS分别为0.39、0.51和0.64元,对应2015年4月21日收盘价的PE分别为48、37和29倍。
未来海工业务将成为公司业绩增长的重要力量,而风电运维和电场业务也将推动公司传统风电业务保持增长,因此维持对公司增持的评级。
风险:海工业务不及预期风险;市场的系统风险。
华仪电气
华仪电气:2015年迎来业绩拐点,环保业务重塑估值
华仪电气 600290
研究机构：国泰君安证券 分析师：洪荣华,谷琦彬,刘骁 撰写日期：2015-05-06
维持增持评级 。风电 EPC 和运营将助推业绩快速增长,2015 年迎来业绩拐点,预计2015-2017 EPS 0.42(-0.33)/0.65(-0.39)/0.87 元,参考同行可比公司估值,考虑环保业务布局已近完成,打开新的成长空间,2016 年风电运营开始贡献业绩,给予2016 年28 倍PE,维持18 元目标价。
定增加码运营+EPC,助力风电业绩翻倍增长。华仪集团(26%)和员工持股计划(约4%,对象42 人,主要管理层均参与)认购定增,认购价格为9.63 元/股,锁定3 年,彰显大股东和管理层对公司未来发展前景的信心。依托近1GW 路条资源储备,风电业务由单纯整机制造拓展至制造+EPC+运营,增长持续性更强,避免2015 年抢装后风电业务下滑风险。预计2015、2016年EPC 各确认75MW,共带来1 亿元利润增厚。公司转变过往资源换市场策略,将持有最优质资源运营,预计2015-2017 年风电运营新增150/150/200MW,2017 年风电运营利润贡献占比将超过25%。
农村污水处理业务布局渐趋完整,订单落地可期。目前市出视公司环保业务的价值和成长性,我们认为针对潜在市场空间1000 亿的农村污水处理蓝海市场,公司从技术-设备(与北控水务合作)-工程(预计通过外延并购)-运营全面布局,借力浙江五水共治,有望实现跨越式发展。
风险因素。风电场建设和并网低预期,环保外延扩张进度低预期。
湘电股份
湘电股份:治好中国军舰心脏病
湘电股份 600416
研究机构：国金证券 分析师：陆洲 撰写日期：2015-07-24
事件。
据中国国防科技信息网7月7日报道,美国海上系统司令部近日向L-3通信海事系统公司授予760万美元合同,将为伯克级IIA型驱逐舰提供两套混合电力推进系统,预计2016年7月交付。混合电力推进系统旨在解决美国海军舰艇低航速下的高油耗问题。若伯克级驱逐舰在航时有一半时间采用混合电力推进,就可使舰艇加油时间间隔延长2.5天。
评论。
湘电承担了我国军舰动力系统第三次革命的光荣使命。我国军舰航速(20-36节)长期低于世界主流水平,这已成为海军的心脏病。全电推进技术的出现有望解决中国军舰的心脏病。马伟明院士坦言,舰船综合电力系统所带来的实质性变化可与舰船动力由帆船发展为蒸汽机船、由蒸汽机船发展为核动力船相提并论,是舰船动力平台的第三次革命。受益于极高的壁垒、与军方深入的技术合作以及长期的技术积淀,湘电成为海军唯一定型的电力推进系统生产单位,为我国海军舰船的大脑和心脏动大手术提质增效的历史使命就落在了湘电肩头,公司的军工业务经历了漫长的坚守,站在了爆发的前夜。
湘电是湖南国企改革的龙头。湘电股份大股东湘电集团是湖南省26家省管国有企业中首批国企改革试点企业。改革的核心主要有两点:(a)混合所有制改革:未来目标是类似中联重科的股权结构;(b)资产证券化:以湘电股份为平台,实现主业整体上市,将非主业剥离或者移交。公司的目标是实现产权多元化、机制市朝、团队职业化、研发精深化、管理精益化、军民国际化。集团收入是上市公司2倍(131亿元),未来将通过优质资产注入实现整体上市。当前,湘电集团的业务由五大板块构成:交直流电机、军工、新能源(风机)、轨道交通和特种水泵。其中,收入规模最大的是风机板块,但盈利能力最强的是军工板块。
我们预计, 公司2015年EPS 0.63元(风电0.5元+军工0.13元),2016年EPS 1.0元(风电0.6元+军工0.4元),目前股价对应2015年PE仅36倍。估值和业绩双提升的空间非常大。
投资建议。
我们认为,湘电股份是目前A股海军装备标的中弹性最大、成长性最好、风险收益比最高的品种之一。考虑到舰船核心动力装备的垄断性,特别是新型水面水下舰艇的列装空间巨大,我们给予公司买入评级,目标价40元。